[ 陳召利 ]——(2013-7-11) / 已閱13379次
“新三板”來了：全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)擴至全國
——企業(yè)上市之外的新選擇
我國的多層次資本市場主要包括滬深交易所主板市場和中小企業(yè)板市場（第一層次）、創(chuàng)業(yè)板市場（第二層次），之前一直缺少第三層次的場外交易市場。2013年1月16日，全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)正式揭牌運營，試點范圍僅限于北京中關村、天津濱海、上海張江、武漢東湖4個國家級高新園區(qū)。2013年6月19日，國務院常務會議決定將全國股份轉讓系統(tǒng)試點范圍擴大全國，鼓勵創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)融資發(fā)展。全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)（俗稱“新三板”）的設立，為非上市股份公司股份的公開轉讓、融資、并購等相關業(yè)務提供服務，進一步完善了我國多層次資本市場。本文茲對全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)簡要介紹，供企業(yè)和投資者參考。
一、全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)的法律意義
《中華人民共和國公司法》第一百三十九條規(guī)定，“股東轉讓其股份，應當在依法設立的證券交易場所進行或者按照國務院規(guī)定的其他方式進行。”
對于在中國主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板上市的股份有限公司，股東轉讓其股份，可以在上海證券交易所或者深圳證券交易所進行。但是，對于非上市股份有限公司，在全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)設立之前因為缺少合法的場外交易場所，國務院也沒有規(guī)定其他方式，非上市股份有限公司的股份轉讓長期處于不合法的無序狀態(tài)。
2012年9月28日，中國證券監(jiān)督管理委員會公布《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》，規(guī)范非上市公眾公司股票轉讓和發(fā)行行為，自2013年1月1日起施行。該辦法規(guī)定，非上市公眾公司是指有下列情形之一且其股票未在證券交易所上市交易的股份有限公司：（一）股票向特定對象發(fā)行或者轉讓導致股東累計超過200人；（二）股票以公開方式向社會公眾公開轉讓。非上市公眾公司股票應當在中國證券登記結算公司集中登記存管，公開轉讓應當在依法設立的證券交易場所進行。
2013年1月31日，中國證券監(jiān)督管理委員會公布《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有限責任公司管理暫行辦法》，自公布之日起施行。該辦法規(guī)定，全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)是經國務院批準設立的全國性證券交易場所，全國股份轉讓系統(tǒng)的登記結算業(yè)務由中國證券登記結算有限責任公司負責。
因此，非上市公眾公司終于有了合法的證券交易場所——全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)。根據《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》、《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有限責任公司管理暫行辦法》等規(guī)定，股份有限公司可以申請到全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌須經全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有限責任公司審查，并經證監(jiān)會核準納入非上市公眾公司監(jiān)管，公司股東人數可以超過200人。
二、全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)的掛牌條件
股份有限公司申請股票在全國股份轉讓系統(tǒng)掛牌，不受股東所有制性質的限制，不限于高新技術企業(yè)，應當符合下列條件：
（一）依法設立且存續(xù)滿兩年。有限責任公司按原賬面凈資產值折股整體變更為股份有限公司的，存續(xù)時間可以從有限責任公司成立之日起計算；
（二）業(yè)務明確，具有持續(xù)經營能力；
（三）公司治理機制健全，合法規(guī)范經營；
（四）股權明晰，股票發(fā)行和轉讓行為合法合規(guī)；
（五）主辦券商推薦并持續(xù)督導；
（六）全國股份轉讓系統(tǒng)公司要求的其他條件。
與我國主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板的上市條件過于嚴格相比，全國股份轉讓系統(tǒng)掛牌條件不設財務指標要求，門檻較低，幾乎所有依法設立并有效存續(xù)的境內股份有限公司包括民營企業(yè)、國有企業(yè)和外資企業(yè)均可申請掛牌，對國有或外資持股比例、股東背景也無特殊要求。如申請掛牌的股份公司存在國有股東或外資股東，申請掛牌材料除常規(guī)材料以外，還需增加“國有資產管理部門出具的國有股權設置批復文件及商務主管部門出具的外資股確認文件”。
三、全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)的主要功能
全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)可以幫助處于初創(chuàng)階段中后期和成長階段初期的中小企業(yè)解決資本金籌集、股權流轉等問題。其主要功能包括：
1、股票轉讓
根據我國《公司法》和《公司登記管理條例》的有關規(guī)定，公司登記機關（工商行政管理局）僅受理股份有限公司發(fā)起人的工商登記，不受理其他股東的登記以及因股份轉讓而發(fā)生的股權變更登記。
非上市公眾公司股票在中國證券登記結算公司集中登記存管，非上市公眾公司的股票公開轉讓應當在全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)進行。股票轉讓可以采取協議方式、做市方式、競價方式或其他中國證監(jiān)會批準的轉讓方式。經全國股份轉讓系統(tǒng)公司同意，掛牌股票可以轉換轉讓方式。全國股份轉讓系統(tǒng)對股票轉讓不設漲跌幅限制。全國股份轉讓系統(tǒng)公司另有規(guī)定的除外。
2、定向發(fā)行
為了滿足公司的正常融資需求，非上市公眾公司可以在全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)進行定向發(fā)行。
定向發(fā)行包括向特定對象發(fā)行股票導致股東累計超過200人，以及股東人數超過200人的公眾公司向特定對象發(fā)行股票兩種情形。
特定對象的范圍包括下列機構或者自然人：
（一）公司股東；
（二）公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員、核心員工；
（三）符合投資者適當性管理規(guī)定的自然人投資者、法人投資者及其他經濟組織。
公司確定發(fā)行對象時，符合上述第（二）項、第（三）項規(guī)定的投資者合計不得超過35名。核心員工的認定，應當由公司董事會提名，并向全體員工公示和征求意見，由監(jiān)事會發(fā)表明確意見后，經股東大會審議批準。
非上市公眾公司申請定向發(fā)行，應當取得全國股份轉讓系統(tǒng)公司同意定向發(fā)行的審查意見及中國證監(jiān)會核準文件。但是，公眾公司向特定對象發(fā)行股票后股東累計不超過200人的，或者公眾公司在12個月內發(fā)行股票累計融資額低于公司凈資產的20%的，豁免向中國證監(jiān)會申請核準，但發(fā)行對象應當符合規(guī)定，并在每次發(fā)行后5個工作日內將發(fā)行情況報中國證監(jiān)會備案。
作者：陳召利 律師 來源：www.law-god.com
